巴菲特2021年致股东信:寻找“大象”仍在路上

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  哈撒韦公司官网公布了一年一度的致股东公开信。这位90岁的投资传奇连续几十年发表的致股东信,已经成为了全世界投资者不可多得的投资指南。

  在最新的信件中,巴菲特回顾了2020年伯克希尔的经营情况,反思了曾经犯的错误,也分享了自己对股票回购、获取公司控制权以及未来长期投资等方面的心得。

  正如我多次强调的那样,查理和我将伯克希尔持有的大量上市公司股票视为一个企业集合。我们并不掌控这些公司的日常运营,但我们确实按某一比例分享了它们股票的长期增长。

  看不见不应该代表不存在,那些未被记录在账本中的收益往往正为伯克希尔创造价值——非常多的价值。被投资的企业利用留存资金扩大业务、展开收购、偿还债务,通常还会回购股票。

  大多数真正伟大的企业没有兴趣让任何人接管它们。因此,大型联合企业只能将收购重点放在不太重要、缺乏持久竞争优势的公司上,因而,“收购池”里充斥着平庸的企业,不是一个适合钓肥鱼的池塘。

  华尔街要从交易中抽佣,新闻界也喜欢公司提供的五彩缤纷的故事。甚至可以说,一只股票被推高的价格可以让幻象变成现实。当然,潮水最终褪去的时候,我们会发现许多商业“皇帝”在裸泳。

  与100%控股一家边缘企业相比,成为一家优秀企业的少数股东的盈利前景更丰厚,更令人愉快,也更省事儿。基于这些原因,伯克希尔只对部分业务拥有控制权,对部分业务则不具备控制权。如果收购业务只需要占用我们很少的精力或者根本不需要我们的努力,那就更好了。商业活动和跳水比赛不一样,不需要表演高难度动作来得分。

  伯克希尔的大部分价值来自四家公司,其中三家是控股公司,另一家只有5.4%的控股。这四家我们都视作珍宝。价值最大的是我们的财产/意外保险业务,在53年来这一直是伯克希尔的核心业务。

  现在债券也不是个好的投资方向。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管还是退休金——都面临着暗淡的未来。

  美国的首席执行官们有一个尴尬的记录,那就是当股价上涨时,他们将更多的公司资金用于回购,而不是当股价下跌时,但我们的做法恰恰相反。伯克希尔去年以来回购了创纪录的股票,未来可能进一步减少其股票数量。

  虽然回购使股票在市场上慢慢地消失了,但随着时间的推移,收益会变得很丰厚。这一过程为投资者提供了一种简单的方式,并让他们拥有不断扩大的业务。

  在1983年的年度报告中,伯克希尔提出了“主要商业原则”。第一个原则:“虽然我们的形式是公司,但我们的态度是伙伴关系。”这一点在1983年定义了我们的关系;它还定义了公司的今天。

  查理和我对永久性的资本损失极为反感,除非我们预期能把他们的钱运作得相当好,否则,我们不会接受他们的钱。

  持有股票在很大程度上是一个“正和博弈”。事实上,一个耐心且头脑冷静的猴子,通过向标普500的上市公司投50个飞镖来构建投资组合,随着时间的推移,将享受股息和资本利得,只要它不受诱惑改变原来的“选择”。

  我国(美国)的电力设施需要进行大规模改造,最终的成本将是惊人的。这将在未来几十年内消耗掉BHE的全部利润。我们欢迎这一挑战,并相信增加的投资将得到适当的回报。无论遇到什么障碍,BHE都将成为提供更清洁能源的领导者。

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